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以扎实投研创造价值

2019-10-21 23:33:40 | 西红信息门户网

“我出生在科学和工程领域,在一家企业的一线技术岗位上工作。这一经历让我对实体经济有了深刻的感受,也给我对固定收益投资的研究带来了很大的帮助。”在长期积累的基础上,王一兵带领重庆和欣坚实的收藏团队在信用分析领域形成了显著的品牌效应。

王一兵表示,重庆和鑫基金固定收益部拥有10余人的信用研究团队,建立了较为完善的信用研究框架。“我相信研究创造价值,但债券投资研究没有统一的标准。金创和欣基金的固定收益团队按行业划分,但投资和研究过程将涉及不同类型的债券和法人实体。因此,只有通过长期逐案积累,投资和研究人员才能形成可持续的优势。”

王一兵指出,对于信贷债务投资,将根据基金合同中关于投资杠杆比率和债券评级的规定做出第一选择,这通常被称为“正式风险控制”。王一兵认为,核心是内部信用评估机制。由于信用评估员只负责控制风险,他们将比基金经理更加谨慎,由信用评估员确定的信用标准可以降低投资组合的信用风险在这种机制下,只能配置内部信用评估小组审核通过的信用债务。如果基金经理不同意信件评估小组的意见,他可以通过投诉进行进一步讨论。

在具体投资和研究策略方面,王一兵表示,首先有必要对债券发行人的运作进行详细分析,找出债券的信用风险,这是“防雷”的重要前提。“其中,信用风险分为系统风险和个人息票风险。信用评估小组将重点筛选个别证券风险,并查明个别企业的经营状况。”

值得一提的是,王一兵团队在个人优惠券风险研究领域建立了一个“多维研究”框架。在这个框架下,对单个债券的研究首先通过传统的财务报告分析来消除风险。“关键不仅仅是看财务数字本身,还要注意数字的真实性,即是否存在财务欺诈。”王一兵表示,判断是否存在财务舞弊主要有三个方面:一是财务指标之间的交叉核对关系是否正常,如主营业务收入增长率仅为20%,但存货或应收账款的增长率连续多年远高于主营业务收入增长率,交叉核对关系令人怀疑;第二是行业比较,看看公司的业务指标是否明显高于或低于行业平均水平;第三是识别关联交易,这是一个金融欺诈的高发生率。我们应该关注关联交易是显性的还是隐性的,企业与供应商和客户之间的业务往来是否正常。

其次,在财务报告分析的基础上,对个人债券的研究应进入现场调查阶段。“为了做研究,我们通常需要与企业中的许多人交谈,并通过他们提供的信息相互验证。此外,我们还将研究目标从企业延伸到企业的贷款银行、上下游供应商、企业所在地居民等。只有进行多维度的研究,我们才能对公司的运营有一个清晰的判断。”王一兵说。

王一兵说,他们已经注意到一家有两座发电厂的垃圾发电企业。当时,为了了解企业的运营情况,他专门带领一个团队到企业所在地调查研究了第一发电厂的垃圾发电过程。“当时,我们计算了一个账户。从企业公布的财务数据来看,只要企业的两座电厂能够满负荷发电,实现市场预期利润应该是没有问题的。为了充分核实,在参观了第一家发电厂后,我们走了200公里,观察了公司的第二家发电厂,并与当地居民了解了发电厂的启动情况。经过一轮调查,公司的经营状况基本符合预期。我们投资了该公司发行的债券,后来债券支付顺利。”

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